需求旺季不旺，钢价、矿价轮番下挫

5月份，理论上随着西北、东北区域钢材市场季节性回暖，是传统意义上的开工旺季，但不温不火的经济数据显示经济好转程度并没有预期那么强烈，随着钢厂降价、贸易商纷纷削减订货量、铁矿石及焦炭价格大幅走低，钢市出现新一轮的恐慌性下跌。二级市场方面，创业板带领大盘上行，上证综指月末收于2300.60，月涨幅5.3%，由于基本面表现不佳，钢铁板块涨幅不及大盘，黑色金属指数月末收于1758.18，月涨幅2.69%，周期股普遍跑输大盘。但我们5月份重点推荐的2只个股久立特材、钢研高纳，月涨幅高达32.3%、14.2%，表现十分突出。

多重负面因素打压，钢价、矿价相继下跌。5月因工地采购量萎缩，叠加宏观经济数据偏空、三大钢年内首度一致下调出厂价等负面因素打压，市场悲观情绪进一步发酵，商家“以价换量”意愿强烈，钢价处于明显的下降通道中;综合来看，5月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3541、3577、3573、3691和4634元/吨，月跌幅分别为1.77%、1.29%、5.14%、3.24%和2.61%。原料方面，因市场低迷和钢厂持续亏损、酌情采购的影响，本月铁矿石价格创年内新低;综合来看，5月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为942、918、958和888元/吨，月降幅分别为3.59%、6.85%、7.26%和7.31%;山西焦炭的5月均价报1393元/吨，月环比降幅0.9%。盈利方面，测算5月螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的加权利润分别为23、12、-141、354和-69元/吨，较上月分别变动61、69、-43、6和12元/吨。

产量屡创新高，需求旺季不旺。产量方面，根据中钢协数据，4月下旬、5月上旬粗钢产量接连创出历史新高，而5月中旬全国粗钢日均产量预估218.54万吨，虽然旬环比微降0.30%，仍处于历史高位。需求方面，除中采数据超预期外（市场普遍认为受到5月工作日较多影响），其它宏观数据均验证经济仍在下行阶段，汇丰PMI终值降至49.2，创近8个月低位，且为去年10月以来首次跌破荣枯分水岭，表明终端需求仍然疲软。在钢市较大的供需矛盾下，中间商悲观情绪弥漫，一方面囤货积极性不断降低，另一方面出现“恐慌性”抛售现象，5月末社会库存总计1820.9万吨，月降幅9.21%。

行业基本面压力显现，不排除后续钢市仍有下调空间。本月李克强总理已明确表态，近期不会有大规模刺激政策出台，政府坚持经济转型的决心已十分明确，对钢铁这类传统的周期性行业而言，无疑形成较大的利空。